Emisja (ekonomia)
Emisja (lub w bankowości bankowej i inwestycyjnej ) to emisja papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych i ich pierwsze umieszczenie na zorganizowanym rynku pieniężnym lub kapitałowym ( giełdzie lub prywatnej ). Emisja pieniądza jako prawny środek płatniczy przez bank centralny jest również nazywana emisją.
Generał
Firmy mogą również uzyskać finansowanie swoich inwestycji poprzez emisję papierów wartościowych. Z jednej strony mogą emitować akcje, aby zwiększyć swój kapitał , z drugiej strony mogą emitować obligacje w celu podwyższenia kapitału dłużnego . Jednak emisja tych papierów wartościowych wymaga od przedsiębiorstw możliwości ich emisji. Emisyjność spółki przejawia się w spełnianiu przepisów giełdowych (w szczególności minimalnego wolumenu emisji) oraz wymogów w zakresie zdolności kredytowej inwestorów (w szczególności minimalnego ratingu , angielskiej oceny inwestycyjnej ), które musi spełniać zarówno emitent, jak i wyemitowane przez nią instrumenty finansowe lub produkty finansowe .
Emisje odbywają się na rynku pierwotnym , natomiast emisje już w obiegu są przedmiotem obrotu na rynku wtórnym .
Cel i przedmiot
W przypadku spółek emitujących ( emitentów ) emisja służy do nabycia lub podwyższenia kapitału własnego lub obcego, a także w celu zwiększenia kapitalizacji rynkowej . Przy pozyskiwaniu kapitału emitowane są akcje (patrz także IPO , podwyższenie kapitału ); Kapitał zadłużny pozyskiwany jest poprzez emisję obligacji . Akcje i obligacje znajdują się w obrocie na rynku kapitałowym , świadectwa udziału w zyskach i obligacje zamienne oraz inny kapitał mezzanine jako forma pośrednia między kapitałem własnym a długiem są również własnością komercyjną na rynku kapitałowym. Przedmiotem obrotu na rynku pieniężnym są papiery komercyjne lub średnioterminowe papiery dłużne jako krótko- i średnioterminowa sekurytyzacja kredytów .
Rodzaj problemu
Kwestie bezpieczeństwa można rozróżnić w zależności od ich częstotliwości i zainteresowania, jakim kieruje się emitent. Istnieją również sprawy publiczne i niepubliczne.
Zgodnie z częstotliwością
Jeżeli emitent umieszcza swoje papiery wartościowe po raz pierwszy, jest to nowa emisja ; emitenci stale obecni na rynku pieniężnym i kapitałowym są odpowiednio nazywani emitentami stałymi . Nowe emisje - nawet jeśli emitent pojawia się na rynku kapitałowym po raz pierwszy od wielu lat - są przedmiotem szczególnej uwagi wszystkich uczestników rynku, w szczególności banków , inwestorów i mediów. IPO należy w tym kontekście do nowych zagadnień. Do stałych emitentów zalicza się w szczególności instytucje kredytowe, które stale potrzebują kapitału zewnętrznego do finansowania swojej działalności kredytowej.
Zgodnie z zainteresowaniem emisyjnym
W ramach emisji własnej ( emisje własne ) emitent lokował własne papiery wartościowe we własnym imieniu i na własny rachunek. Jest on bezpośrednim kontrahentem inwestującego publiczności, w związku z czym musi sam przyjąć ryzyko sprzedaży , przy czym ma on zorganizować pełną obsługę techniczną. Z tego powodu problemy własne najczęściej występują w instytucjach kredytowych. Ze względów prawnych inne spółki mogą działać jako emitenci własne tylko wtedy, gdy emisja ma miejsce poza giełdą.
W przypadku emisji przez osoby trzecie emitent korzysta z jednej lub kilku instytucji kredytowych, które działają jako konsorcjum emitentów i prowadzą emisję papierów wartościowych na rzecz emitenta. Członkowie konsorcjum dysponują wiedzą fachową i organizacją sprzedaży niezbędną do emisji papierów wartościowych. Dodatkowo obsługę techniczną przejmuje konsorcjum, które - w przypadku konsorcjum przejmującego - również ponosi ryzyko sprzedaży.
Emisja publiczna i niepubliczna
Emitenci potrzebują wsparcia co najmniej jednej instytucji kredytowej przy IPO, ponieważ § 32 ust. 2 BörsG wymaga współpracy instytucji kredytowych przy przyjmowaniu papierów wartościowych. Tej przeszkody można uniknąć jedynie w przypadku problemów własnych, w drodze oferty prywatnej . W przypadku emisji papierów wartościowych w ramach oferty niepublicznej oferta kierowana jest bezpośrednio tylko do kilku inwestorów i nie jest publikowana - np. W kontekście prospektu emisyjnego. Ta forma marketingu pozagiełdowego zwykle odbywa się bez udziału społeczeństwa.
Zagadnienia prawne
W niektórych obszarach emisja papierów wartościowych jest regulowana przez prawo. Jak pokazuje wymóg udziału instytucji kredytowych w notowaniach papierów wartościowych na giełdzie, ustawodawca ma interes prawny w ochronie wierzycieli i akcjonariuszy w dużym stopniu oraz w zapewnieniu prawidłowego obrotu giełdowego .
Wymienianie kolejno
Warunkiem dopuszczenia papierów wartościowych do obrotu giełdowego jest dopuszczenie papierów wartościowych przez urząd dopuszczenia, przy czym emitent musi wystąpić o dopuszczenie wraz z instytucją kredytową (§ 32 ust. 2 BörsG), chyba że wnioskodawca sam jest instytucją kredytową. W obu przypadkach instytucja kredytowa musi zostać dopuszczona do krajowej giełdy papierów wartościowych z prawem do udziału w obrocie. Główną podstawą dopuszczenia jest prospekt emisyjny oparty na Ustawie o Prospekcie Papierów Wartościowych. Prospekt musi być również podpisany przez towarzyszącą instytucję kredytową.
Obowiązek raportowania
Emitent dopuszczony do obrotu giełdowego musi spełnić określone zobowiązania zgodnie z §§ 44, 44a, 44b, 44c BörsG, w szczególności
- wskazanie płatnika i depozytariusza na giełdzie,
- niezwłoczne publikowanie nowych faktów, które mogą doprowadzić do zmiany kursu akcji i utrudnienia obsługi długu w przypadku obligacji,
- zapewnienie regularnych raportów okresowych w bieżącym roku obrotowym.
Konsorcja ubezpieczeniowe
Gwarantowanie syndykat ołowiu w agencji (§ § 675 i nast. BGB jeszcze przez emitenta papierów wartościowych wystawienia (zwłaszcza akcji lub obligacji) IPO ), poprzez umieszczenie ich w rynku kapitałowego miejscach lub posiada w swoim portfelu. Konsorcjum doradza i wspiera emitenta na różnych etapach emisji. Pierwsza faza to ocena potrzeb, po której następuje przygotowanie prospektu. Następnie we współpracy z właściwymi agencjami giełdowymi, nadzorczymi i rozrachunkowymi prowadzona jest procedura dopuszczenia do emisji papierów wartościowych. W Niemczech są to w szczególności Deutsche Börse , BaFin i Clearstream . Jeżeli konsorcjum i emitent złożą wniosek o dopuszczenie do obrotu giełdowego, przejmują pełną odpowiedzialność za prospekt ; w relacjach wewnętrznych z emitentem roszczenie o odszkodowanie z tytułu odpowiedzialności jako inicjatora prospektu jest następnie regularnie uzgadniane. Po zatwierdzeniu następuje ostatecznie plasowanie, w przypadku którego konsorcjum emitujące może skorzystać z giełdy, oferty prywatnej (sprzedaż bezpośrednia za pośrednictwem oddziałów banków konsorcjum) lub przenieść do własnego portfela jako kanały dystrybucji.
Konsorcja ubezpieczeniowe (papiery wartościowe) emitują konsorcja zgodnie z § 1 ust. 1 zdanie 2 pkt 4 KWG, jeżeli zakłada się jedynie działalność w zakresie prowizji finansowych. W takim przypadku ryzyko plasowania jest nadal ( angielski emitenta „najlepsze starania” ). Z drugiej strony, w przypadku underwritingu, kierownik wiodący zobowiązuje się do przejęcia całej kwoty emisji (a więc także: konsorcjum przejęcia ), przy czym kierownik wiodący i / lub konsorcja podejmują ryzyko konieczności samodzielnego przeprowadzenia lub przejęcia całej emisji w najgorszym przypadku. W przypadku emisji akcji konsorcjum przejmujące jest jedyną opcją, aby planowane podwyższenie kapitału nastąpiło i mogło zostać wpisane do rejestru handlowego . Underwriting jest działalnością emisyjną w rozumieniu § 1 ust. 1 zdanie 2 nr 10 KWG.
Inni
Emisja obligacji na okaziciela i obligacji przez długi czas podlegała prawnemu zatwierdzeniu przez Federalnego Ministra Gospodarki (§§ 795, 808a BGB). Przepisy te zostały uchylone w grudniu 1990 r. W celu liberalizacji rynku kapitałowego. Od tego czasu emisja obligacji nie podlegała żadnym ograniczeniom wynikającym z prawa publicznego, w szczególności brak jest już klauzuli o zatwierdzeniu przez prawo publiczne, która mogłaby stanowić podstawę prawną do późniejszych interwencji i zmian warunków emitowanych obligacji.
cennik
W zależności od metody wyceny istnieją zasadniczo trzy różne metody, według których odbywa się wycena i subskrypcja emitowanych papierów wartościowych: metoda budowania księgi popytu , metoda ceny ustalonej i metoda aukcji .
Chociaż metoda stałej ceny w swoim pierwotnym znaczeniu prawie nie ma już znaczenia w dzisiejszym biznesie kapitałowym, większość problemów ma obecnie miejsce w ramach budowania księgi popytu . Należy zwrócić uwagę, że gdy banki podejmują ryzyko w kontekście działalności konsorcjalnej , zwykle powstaje dwuetapowa struktura transakcji, w której papiery wartościowe są najpierw sprzedawane bankowi, na przykład w drodze aukcji, ale ten bank następnie sprzedaje papiery, często bardzo szybko. Czas na sprzedaż inwestorom zewnętrznym poprzez (przyspieszone) budowanie księgi popytu. Nawet w przypadku emisji praw poboru , która jest podobna do procedury ustalonej ceny , w której prawa poboru oferowane są dotychczasowym akcjonariuszom po ustalonej cenie subskrypcji , akcje, które nie zostały subskrybowane, są często umieszczane na drugim etapie po okresie subskrypcji w ramach przyspieszonego procesu budowy księgi popytu.
Jeśli w trakcie budowania księgi popytu na papiery wartościowe przewyższa podaż, jest to nadsubskrypcja . Dodatkowa podaż (rezerwa) papierów wartościowych, które można przydzielić w przypadku szczególnie dużego popytu, nazywana jest greenshoe . Jeżeli cena Kwestia zabezpieczenia do wartości nominalnej , to nazywa się nad emisją Pari , jest niższy przez sub emisji Pari . Różnica między ceną emisyjną a wartością nominalną nazywana jest premią lub dyskontem .
Umieszczenie w USA / Reguła 144A
Emisje muszą być zarejestrowane w Stanach Zjednoczonych w Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Jednak amerykańska ustawa o papierach wartościowych z 1933 r. Dopuszcza wyjątki. W szczególności zasady 505 i 506 zezwalają na sprzedaż niezarejestrowanych papierów wartościowych akredytowanym inwestorom , które zgodnie z zasadą 501 rozporządzenia D obejmują w szczególności instytucje kredytowe, zakłady ubezpieczeń lub zarejestrowane firmy inwestycyjne. To jest niepubliczna oferta prywatna .
Zasada 144A umożliwia amerykańskim i międzynarodowym emitentom zorganizowanym na podstawie prawa prywatnego umieszczanie papierów wartościowych, które nie są zarejestrowane w SEC za pośrednictwem maklera-dealera, jeśli kupujący należą do kwalifikowanych inwestorów instytucjonalnych = QIB (tak zwane „papiery wartościowe z zasady 144A”). Te QIBs mogą odsprzedawać takie niezarejestrowane papiery wartościowe na obszarze QIBs z siedzibą w Stanach Zjednoczonych Ameryki . NASDAQ Market Portal jest platformą handlową dla „papiery” Rule 144A.
Szwajcaria
W Szwajcarii podatek emisyjny istnieje jako podatek od nowych emisji praw uczestnictwa w spółkach krajowych. Podatek emisyjny nie jest pobierany od obligacji od 2012 roku.
Zobacz też
Indywidualne dowody
- ^ Claus-Wilhelm Canaris: Bankowe prawo umów, część 1 . DE GRUYTER, Berlin, Boston 1995, ISBN 978-3-11-089204-8 , doi : 10.1515 / 9783110892048 .
- ↑ Jürgen Ellenberger : Odpowiedzialność prospektu w obrocie papierami wartościowymi (= seria publikacji stowarzyszenia prawa bankowego. 17). de Gruyter, Berlin i in. 2001, ISBN 3-11-017095-7 , s. 26, (jednocześnie: Marburg, University, rozprawa, 2000: odpowiedzialność prospektu w związku z obrotem papierami wartościowymi ).
- ^ Francesco De Meo: Konsorcja banków. Badanie wewnętrznego i zewnętrznego prawa konsorcjów emisyjnych, kredytowych i restrukturyzacyjnych oraz ich odpowiedzialności za działania przedstawicieli konsorcjów. Beck, Monachium 1994, ISBN 3-406-38542-7 , s. 151 i nast . (Również: Tübingen, Universität, Dissertation, 1994).
- ↑ Niemiecki Bundestag Printed Matter 13/9347 z 4 grudnia 1997 r
- ↑ Rule 144A - Prywatny odsprzedaży papierów wartościowych do instytucji ( pamiątka z oryginałem od 15 kwietnia 2008 roku w Internet Archive ) Info: archiwum Link został wstawiony automatycznie i nie została jeszcze sprawdzona. Sprawdź oryginalny i archiwalny link zgodnie z instrukcjami, a następnie usuń to powiadomienie.
