Programy zakupu papierów wartościowych Eurosystemu

Przez programy zakupu zabezpieczeń Eurosystemu są działania prowadzone przez Europejski Bank Centralny (EBC), mającego na celu wsparcie akcji kredytowej w strefie euro i wzrost inflacji . Zostali rozpoczęła się w trakcie kryzysu finansowego z 2007 roku i kryzys euro i obejmują zakup oprocentowanych papierów z publicznych i prywatnych emitentów przez Eurosystem , czyli przez krajowe banki centralne w strefie euro i EBC. Środki te są kontrowersyjne politycznie i naukowo. W maju 2020 roku Federalny Trybunał Konstytucyjny uznał jeden ze środków za „niekompetentny” z powodu braku kontroli proporcjonalności.

Zakupy Pfandbrief od 2009 do 2012

W lipcu 2009 r. EBC uruchomił pierwszy program zakupu Pfandbriefe ( program skupu obligacji zabezpieczonych, CBPP) w celu wsparcia mocno dotkniętego kryzysem finansowym rynku Pfandbriefe. Do czerwca 2010 r. Eurosystem nabył papiery wartościowe o wartości 60 mld euro. W drugim programie od listopada 2011 r. do października 2012 r. (CBPP2) zakupiono Pfandbriefe o wartości 16,4 mld euro.

Papiery wartościowe mają być utrzymywane do ostatecznego terminu zapadalności . We wrześniu 2016 r. w portfelu Eurosystemu znajdował się jeszcze Pfandbriefe o wartości ok. 24 mld euro z programów CBPP i CBPP2.

Zakupy obligacji rządowych w latach 2010-2012

W maju 2010 r. Eurosystem rozpoczął skup obligacji rządowych ( program rynków papierów wartościowych , SMP) na rynku wtórnym . Zakupy koncentrowały się w krajach takich jak Grecja , Portugalia i Włochy , które szczególnie mocno ucierpiały w wyniku kryzysu euro . Do września 2012 r. nabyto papiery wartościowe o wartości około 210 mld euro.

Zakupy były początkowo sterylizowane , to znaczy pieniądze wpompowane na rynek były wycofywane gdzie indziej, aby zapobiec rozszerzaniu się podaży pieniądza . W związku z niską inflacją w strefie euro EBC w 2014 r. podjął decyzję o rezygnacji ze sterylizacji i pozostawieniu na rynku pozostałej kwoty około 165 mld euro. To z kolei przekształciło program SPP w luzowanie ilościowe .

Bezwarunkowe transakcje pieniężne

Wraz z zakończeniem pierwszego programu skupu obligacji rządowych (SMP) i podczas ponownej eskalacji kryzysu euro, we wrześniu 2012 r . EBC wprowadził środek o nazwie Outright Monetary Transactions (OMT) . Umożliwia to poszczególnym państwom dokonywanie zakupów obligacji rządowych za pośrednictwem rynku wtórnego równolegle z uruchomieniem Europejskiego Mechanizmu Stabilności .

Program OMT nie był jeszcze używany przez żadne państwo (stan na sierpień 2016 r.). Obserwatorzy rynku zakładają jednak, że samo ogłoszenie miało uspokajający wpływ na obniżenie stóp procentowych na rynkach finansowych.

Rozszerzony program zakupu papierów wartościowych

Po pierwszej serii programów skupu w latach 2009-2012 nastąpiła druga z jesieni 2014 r., którą EBC nazywa rozszerzonym programem skupu aktywów (EAPP; dosłownie w języku niemieckim: rozszerzony program skupu aktywów). Od marca 2015 r. EAPP miał łączną miesięczną wartość 60 miliardów euro i początkowo powinien działać co najmniej do września 2016 r. W grudniu 2015 r. EBC przedłużył go co najmniej do marca 2017 r., a w kwietniu 2016 r. zwiększył wolumen zakupów do 80 mld euro miesięcznie.

Jak dotąd EAPP składa się z czterech indywidualnych programów:

Zakupy Pfandbrief od 2014 r.

Trzeci program skupu Pfandbrief (CBPP3) rozpoczął się w październiku 2014 roku . Pozwala EBC na przechowywanie do 70 procent pojedynczych papierów wartościowych. We wrześniu 2016 r. Eurosystem przejął z tego programu Pfandbriefe o wartości około 191 mld euro.

zakupy ABS od 2014 r.

Od listopada 2014 r. Eurosystem kupuje w ramach ABSPP również oczekiwane papiery wartościowe zabezpieczone aktywami (ang. asset backed Securities , ABS). Akcje z tego programu we wrześniu 2016 r. wyniosły 20 mld euro.

Skup obligacji rządowych od 2015 r.

W marcu 2015 r. Eurosystem rozpoczął na dużą skalę skup europejskich obligacji rządowych ( program skupu przez sektor publiczny , PSPP). W przeciwieństwie do programu SPP z lat 2010-2012, krajowe banki centralne kupują od PSPP obligacje z własnego państwa tylko w celu rozwiania obaw o nielegalne finansowanie przez państwo monetarne . Dodatkowo dla poszczególnych krajów strefy euro wprowadzono stały klucz alokacji oparty na ich udziale w kapitale EBC. W związku z tym największy wolumen mają obligacje niemieckie, drugie co do wielkości francuskie, trzecie co do wielkości włoskie itd. Udział Eurosystemu w łącznej kwocie poszczególnych papierów wartościowych został ograniczony do 25 procent (tzw. „ limit ISIN ”) i udział długu państwa do 33 proc. We wrześniu 2015 EBC podwyższył limit ISIN z 25 do 33 proc. Rentowność zakupionych obligacji musi być wyższa od stopy depozytowej EBC.

Do początku września 2016 r. w ramach tego programu nabyto papiery wartościowe o wartości około 1000 mld euro. Ceny europejskich obligacji rządowych gwałtownie wzrosły w tym okresie, a stopy procentowe spadły odpowiednio do historycznych minimów. Wydajność prądowa na niemieckich obligacji skarbowych spadła na minusie ; H. przeciętnie państwo nie musi już płacić odsetek od nowo emitowanych obligacji, ale generuje zysk z długu.

Skup obligacji korporacyjnych od 2016 r.

Od czerwca 2016 Eurosystem skupuje także obligacje korporacyjne od emitentów ze strefy euro. W przeciwieństwie do kupowania obligacji rządowych, które odbywa się za pośrednictwem rynku wtórnego, aby uniknąć bezpośredniego finansowania rządowego , banki centralne mogą również kupować lub subskrybować obligacje korporacyjne bezpośrednio od emitenta .

We wrześniu 2016 r. zasoby obligacji korporacyjnych Eurosystemu pochodzące z tych zakupów wyniosły 20,5 mld EUR. Obecna rentowność niemieckich obligacji korporacyjnych spadła od czerwca do sierpnia 2016 r. z około 2,0 do 1,6 proc.

Program zakupów awaryjnych na wypadek pandemii od marca 2020 r.

Pod koniec marca 2020 r. w odpowiedzi na pandemię COVID-19 EBC zaczął kupować obligacje od publicznych i prywatnych pożyczkobiorców. Do końca 2020 roku ma zostać przeznaczonych na to nawet 750 miliardów euro. Do 10 grudnia 2020 r. Rada Prezesów zwiększyła wolumen do 1850 mld euro.

Nieoficjalne zakupy papierów wartościowych przez krajowe banki centralne

Die Welt am Sonntag poinformował w listopadzie 2015 o „tajnych” zakupach papierów wartościowych przez banki centralne Francji, Włoch i innych krajów. W okresie od 2006 do 2012 roku, według wyliczeń naukowca finansów Daniela Hoffmanna (w ramach jego pracy doktorskiej ), powinny one wynieść co najmniej 510 miliardów euro, czyli znacznie więcej niż kwota oficjalnych programów zakupowych.

Udostępnij zakupy

Podaż odpowiednich obligacji rządowych, które może skupować Eurosystem, jest ograniczona, a cel inflacji na poziomie blisko dwóch procent nie został jeszcze osiągnięty. W związku z tym latem 2016 r. różni obserwatorzy rynku dyskutowali o ewentualnym rozszerzeniu programów skupu o akcje lub fundusze akcji notowanych na giełdzie , jak to miało miejsce od dłuższego czasu w Japonii.

Orzeczenie Federalnego Trybunału Konstytucyjnego z dnia 5 maja 2020 r.

Federalny Trybunał Konstytucyjny uznał rządowego programu zakupu obligacji (pspp) EBC - w przeciwieństwie do opinii Europejskiego Trybunału Sprawiedliwości - być niekompetentny w maju 2020 r. W opinii Federalnego Trybunału Konstytucyjnego program dotyka granic ogólnej odpowiedzialności budżetowej niemieckiego Bundestagu . Zarówno program EBC, jak i decyzja ETS w procedurze składania wniosków byłyby zatem aktami ultra vires, które nie są już zgodne z Ustawą Zasadniczą. Federalny Trybunał Konstytucyjny zarzucił, że ETS i EBC nie przeprowadziły testu proporcjonalności między skutkami programu w zakresie polityki pieniężnej i gospodarczej. Niemieckie organy konstytucyjne są zatem zobowiązane do sprzeciwiania się PSPP. Bundesbank nie może już uczestniczyć w programie trzy miesiące po ogłoszeniu orzeczenia, chyba że Rada Prezesów EBC w tym okresie wyraźnie wykaże w nowej uchwale, że cele polityki pieniężnej realizowane przez PSPP nie są nieproporcjonalne do te - i skutki polityki fiskalnej.

BVerfG widzi główny problem w tym , że wraz z wygaśnięciem programu i wzrostem całkowitego wolumenu Eurosystem staje się coraz bardziej zależny od polityki państw członkowskich, ponieważ PSPP znacznie poprawia warunki refinansowania państw członkowskich, a tym samym znacząco wpływa na sytuację fiskalną. wpływ ram polityki w państwach członkowskich. Ponadto można zaobserwować silne skutki gospodarcze i społeczne dla obywateli, takich jak udziałowcy, najemcy, właściciele nieruchomości, oszczędzający i ubezpieczający. Spowodowałoby to na przykład znaczne ryzyko utraty aktywów oszczędnościowych. Ponadto przedsiębiorstwa, które nie są już rentowne, nadal pozostaną na rynku ze względu na ogólny poziom stóp procentowych, który również został obniżony przez program PSPP („ zombification ”).

Po decyzji BVerfG Komisja Europejska ogłosiła, że zbada postępowanie w sprawie uchybienia zobowiązaniom państwa członkowskiego przeciwko Niemcom. W czerwcu 2021 r. Komisja Europejska poinformowała o wszczęciu procedury.

linki internetowe

Indywidualne dowody

  1. ↑ a b Markus Sehl: BVerfG: Decyzje EBC sprzeczne z kompetencjami. W: Trybuna Prawna Online . 5 maja 2020, dostęp 5 maja 2020 .
  2. ^ B Corinna Budras Christian Siedenbiedel: Po decyzji: Jaki werdykt EBC pomocą programu zakupu . W: FAZ.NET . ISSN  0174-4909 ( faz.net [dostęp 6 maja 2020]).
  3. ↑ Dodatkowa płynność systemu finansowego: 60 miliardów euro dla Pfandbriefe , Handelsblatt, 5 czerwca 2009.
  4. ↑ Zakończono program skupu obligacji zabezpieczonych , komunikat prasowy EBC z 30 czerwca 2010 r.
  5. ↑ a b c d e Skonsolidowane sprawozdanie finansowe Eurosystemu na dzień 2 września 2016 r. , EBC, 6 września 2016 r.
  6. ↑ EBC kupuje obligacje rządowe za 22 mld euro , FAZ.NET, 15 sierpnia 2011.
  7. ^ Europejski Bank Centralny: Podsumowanie komunikacji ad hoc. Związane z wdrażaniem polityki pieniężnej wydawane przez EBC od 1 stycznia 2007 r. Online , dostęp 7 września 2012 r.
  8. ↑ EBC kończy sterylizację zakupów obligacji rządowych , Deutsche MittelstandsNachrichten, 5 czerwca 2014 r.
  9. ↑ Technical features of Outright Monetary Transactions , EBC, 6 września 2012 r.
  10. ↑ Więcej informacji można znaleźć w rozdziale „Wpływ na stopy procentowe obligacji rządowych”. Zobacz też Peter Spiegel i Michael Steen: Obawy schemat obligacji EBC ma swoją słabość. W: Financial Times (FT.com). 26 lutego 2013, dostęp 12 kwietnia 2015; Wyciskanie. W: Ekonomista. (Online). 8 czerwca 2013, dostęp 12 kwietnia 2015.
  11. ↑ a b Programy zakupu aktywów EZB, dostęp 27 sierpnia 2016 r.
  12. ↑ a b c Więcej szczegółów na temat programu zakupów w sektorze publicznym (PSPP) – Pytania i odpowiedzi , EBC, 2 czerwca 2016 r.
  13. ↑ a b Kupowanie obligacji rządowych: EBC zalewa rynki 60 miliardami euro miesięcznie , Spiegel Online, 22 stycznia 2015.
  14. ↑ EBC nie spełnia oczekiwań , FAZ.NET, 3 grudnia 2015.
  15. ↑ Bank centralny spowalnia skup obligacji , Handelsblatt, 2 maja 2016 r.
  16. ↑ DECYZJA EUROPEJSKIEGO BANKU CENTRALNEGO z dnia 15 października 2014 r. w sprawie realizacji trzeciego programu skupu listów zastawnych , Dziennik Urzędowy Unii Europejskiej, 22 listopada 2011 r.
  17. ↑ Program zakupu papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami , EBC, 19 listopada 2014 r.
  18. ↑ Zakup obligacji EBC: podwójny błąd Draghiego , Spiegel Online, 24 stycznia 2015.
  19. ↑ a b programu EBC obligacji korporacyjnych: Wtrysk Draghi za miliard dolarów za potężny , Spiegel Online, 8 czerwca 2016.
  20. ↑ EBC ogłasza QE , NordLB, 22 stycznia 2015
  21. ↑ Słabe punkty planu miliarda Draghiego , Zeit Online, 19 marca 2015 r.
  22. ↑ Michael Rasch: Nudne pytania do Mario Draghiego , Neue Zürcher Zeitung, 7 września 2016 r.
  23. ↑ a b Źródło: Publikacje Deutsche Bundesbank.
  24. ↑ DBB: „Pandemiczny program zakupów awaryjnych (PEPP)” Deutsche Bundesbank, marzec 2020
  25. ^ Program zakupów awaryjnych na wypadek pandemii (PEPP). Źródło 25 czerwca 2021 .
  26. ↑ Tajne transakcje banków centralnych na miliard dolarów , Die Welt, 29 listopada 2015 r.
  27. ↑ The Big Secret of Europe's Money Makers , Die Welt, 1 grudnia 2015 r.
  28. ^ Tajne drukowanie pieniędzy w Rzymie i Paryżu , FAZ.NET, 7 grudnia 2015 r.
  29. ↑ Czy Mario Draghi odważy się teraz przełamać kolejne tabu? , Die Welt, 17 sierpnia 2016 r.
  30. ↑ „Kup akcje? Absolutnie szalony pomysł” , Handelsblatt, 24.08.2016.
  31. ↑ ETS: orzeczenie wstępne Wielkiej Izby ETS, sprawa C - 493/17. 11 grudnia 2018, dostęp 5 maja 2020 .
  32. ↑ Federalny Trybunał Konstytucyjny: Wyrok Drugiego Senatu z 5 maja 2020 r. - 2 BvR 859/15 -. 5 maja 2020, dostęp 5 maja 2020 .
  33. ↑ Federalny Trybunał Konstytucyjny - Prasa - Decyzje EBC w sprawie programu skupu obligacji rządowych są niekompetentne. Źródło 12 maja 2020 .
  34. ↑ BVerfG w sprawie wyroku zakupu obligacji z fatalnymi konsekwencjami? W: tagesschau.de. 17 maja 2020, dostęp 2 stycznia 2020 .
  35. ↑ Komisja UE wszczyna postępowanie przeciwko Niemcom w związku z orzeczeniem EBC . Welt.de, 9 czerwca 2021